光源资本创始人郑烜乐：技术要素和市场要素作用于大产业，解决“好不好”的问题

财联社3月21日讯（记者郭松峤 赵相锋）3月17日晚，以“弘扬企业家精神，聚力高质量发展——中国式现代化的机遇与挑战”为主题的亚布力中国企业家论坛第23届年会在黑龙江省哈尔滨市亚布力镇开幕。

如何满足需求和创造需求？企业家精神与高质量发展有何关系？如何让企业家形成良好和稳定的预期，从而激发和保护企业家精神？峰会主题与刚刚结束的全国两会上代表委员热议的焦点话题不谋而合。

作为参会嘉宾，光源资本创始人郑烜乐特别关注扩大内需和产业投资的话题。他觉得今年以来很明显地感知就是商场的人流复苏，“很多一线城市，一线商业地产的人流应该是回到了2019年的最高水平。”

对于现代化产业体系需要何种投融资体系？产业投行应当在帮助企业发展中承担什么样的角色？光源资本创始人郑烜乐在接受财联社专访时认为，现代企业投融资体系需要引进财务资本、产业资本、政府资本三位一体共同创造价值。新一代产业投行应该发挥资源库和工具库的作用，帮助企业组合更多的资本工具。

2014年，郑烜乐创建了光源资本，业务包含私募股权融资顾问、并购重组、资产管理、证券承销、产业发展顾问等领域。在他看来，精品投行只有伴随着时代的发展不断进化，持续满足企业需求才能真正释放自己的时代价值。“从移动互联网时代到产业时代，我们始终敏锐捕捉时代机遇，坚持长期主义，提前布局。”据悉，截至2022年，光源资本已是财务顾问行业中，帮企业引进国资和产业资本最多的一家机构。

“技术要素和市场要素作用于大产业，解决“好不好”的问题”

财联社：今年政府工作报告提出，着力扩大国内需求。把恢复和扩大消费摆在优先位置。在扩大内需方面,你有什么建议？

郑烜乐：内循环包含供给侧和需求侧。如果仅在供给侧投入很多资源，而在需求侧投入不足，那么供给侧的势能就会被耗散掉。

站在投资方的视角，需求侧想要蓬勃发展，首先，要鼓励和帮助需求侧的企业做大做强。一方面是产业安全的问题，如果需求侧的头部品牌是中国企业，国内供应链和产业链要非常的安全，否则产业链话语权可能会变弱。除了支持已有头部企业强者更强以外，也要让各个细分领域产生各种各样的龙头企业，逐渐形成需求侧优秀企业层出不穷的氛围。

其次，需求侧企业要做大做强的不仅是某个企业本身，需求侧很多时候是一个生态，比如移动应用和游戏的生态繁荣，对智能手机的消费需求拉动有很大的帮助，因此中国才能长出OPPO、华为、vivo这样的手机龙头。所以，我觉得应该让需求侧生态变得更加繁荣。

此外，需求侧的企业要做大做强还需要资本市场的支持和鼓励。比如让需求侧企业能比较通畅的得到融资，有通畅的上市渠道，这样不管是资本侧还是业务侧，国内和国外的双循环都能够较好的运转起来。

财联社：对于哪些行业需要做大做强，你有什么建议？

郑烜乐：应该被发展起来的行业非常多。举个例子，AR增强现实很可能是下一代计算平台，这个行业的龙头企业肯定会是像苹果这样的需求侧龙头企业。但这样的企业要在国内发展起来，需要有一系列的前提条件。第一要是中国的企业；第二整个供应链在国内发展比较扎实；第三它的内容生态在国内发展的也比较扎实。中国消费电子和智能手机芯片领域做不到领先全球，但可能在AR领域弯道超车，长出一条全球领先的产业链。

财联社：李强总理提到，要集中力量推动高质量发展。下一步需要更加重视解决“好不好”的问题，特别是提高科技创新能力，对此你怎么理解？

郑烜乐：以前发展靠人口红利，现在靠科技红利和市场红利。中国的科技逐渐发展壮大，中国的大市场发挥了重要的作用。所以从“大不大”到“好不好”，本质就是要看行业发展的动因，是不是从原先的人口红利和政府基建投入变成了依靠技术和市场。

技术和市场两大要素进入产业一般会有三种形式:第一种新的技术要素作用于一个传统的行业，让这个行业发展的速度变快了。例如工业互联网本质上是把物联网的技术、大数据和云计算一起作用于工业场景，成长出了一个工业互联网业态，这就是技术要素进入大产业。

第二种是行业需求变得非常巨大，导致整个行业的产业链被拉动。例如光伏和新能源汽车行业。大家都觉得新能源车更划算，市场就忽然被打开了，进而带动了整个产业链的创新。比如光伏产业，大家现在都觉得电价过了效益拐点了，以及国家大力发展新能源产业，所以光伏的需求被大幅打开了，进入到以需定产的状态。

第三种是由于技术的更新，产生了巨大的需求，从而拉动整个产业。比如AR眼镜行业，如果把像素非常低的屏幕装在AR眼镜里边，消费者使用时就会头晕。现在屏幕技术得到提升，屏幕与手机的联动被打通，AR眼镜就从工业级产品变成一个消费级的产品。消费需求被拉动了，进而反向拉动上游的芯片产业和下游的应用生态蓬勃发展。

所以这三种本质上就是技术要素和市场要素作用于大产业，从而使产业发生变化，变化的附加值足够高，就能够解决从大不大到好不好的问题。

“财务投资人、产业投资人和政府投资人三位一体组成完整的融资体系”

财联社：从投资人这个角度来说，现代化产业体系需要何种投融资体系？

郑烜乐：产业的投融资体系，首先是要解决产业发展和升级的问题。产业发展和升级首先需要资金，比如通过股权的融资和债券的融资，以及通过股债结合的融资，都是帮企业获得资金的方式。

但产业的发展升级又不能只靠资金，一个好的投融资体系不仅包含财务的资金，还需要产业的资本和政府的资本。政府在其中发挥了一个资源优化配置以及给产业提供基建平台的作用。

因此我们不仅帮企业引进财务投资人，还要引进产业投资人给企业订单和资源支持。同时政府也参与其中，给企业建厂房等基础设施，提供招商政策和税收的政策，使得企业能以比较快的速度发展起来。

这三者结合组成一个比较完整的体系。从工具的角度叫“股债结合”，从投入方的角度来讲，是财务投资人、产业投资人和政府投资人三位一体共创价值。

作为产业投行，首先要具备产业视角，才能更好的扎根在产业里面，发现企业的价值。举个例子，任何一个细分方向都可能具有大量不同的技术路线，产业方更愿意去投入资源的，整个产业链上下游更能够形成合力的技术路线就可以更快的产业化。

其次，还要有很多产业方的伙伴。作为投行连接了产业方的资源，又连接了产业升级的需求，共同寻找优秀的创新企业。如果没有产业的认知，就无法将各个产业链深处的企业挖掘出来。

第三，我们服务的很多企业也是产业集团，因此也要帮助他们寻找一些可以通过投资或并购完善他们的产业布局，获得新的增长曲线的合作伙伴，把产业的价值给做深做厚。

我们不仅是帮企业去找融资和做交易，还帮企业引进人才。我们建立了 VAS（增值服务）团队帮助企业家招聘团队核心人才；建立 IDA（产业发展顾问）团队协助企业家引进政府的支持和投资，引进各种各样的产业合作资源，推动产业落地。

我觉得传统投行更多是从交易出发。我们作为产业投行，要从产业出发，不光追求交易成功，更追求客户成功和产业成功。

财联社：产业互联网发展现在是否更进一步了？

郑烜乐：产业互联网是用互联网把产业链的各个价值方给连接起来，使信息可以更高效流通。但这只是产业创新的一个方式，更底层逻辑就是把互联网这个要素放进了产业里，比如AI是一个要素，物联网是一个要素。所以未来的投资逻辑变化，其实就是靠新的要素进入到产业，因此要找到那些能够对产业产生较大变化的要素。

“产业投行要发挥资源库和工具库的作用”

财联社：产业投行和资本在其中应该承担什么样的角色？

郑烜乐：产业投行的使命是要追求客户和产业成功，所以产业投行要和产业里的企业家在产业的发展战略和公司发展战略上发生大量的碰撞，形成一致的思考，才能够知道怎样帮企业家组合产业资源，组合更多的资本工具。

跟企业家在产业的发展战略上达成一致以后，要帮企业组合多元化的资本工具。我们这个行业以前帮企业做融资的顾问，主要是面向财务投资人。从2019年开始，我们就非常积极的在国资和产业投资方做了大量的挖掘和布局。去年我们是财务顾问这个行业帮企业引进国资和产业资本最多的一家机构。因为我们觉得这些资源对企业家会很有帮助。我们去年帮助新能源卡车领域的企业三一重卡引进了两家物流产业集团还有一家国资共同参与投资，形成了一个对产业布局有极大帮助的最优组合。

产业投行还要帮企业做并购，当企业没有融资需求时，我们可以帮他做大量的产业整合和布局，使他成为一家在产业里面发挥更大价值的企业。这个时候，我们发挥的是一个产业资源库和资本工具库的作用。

财联社：在助力产业升级发展方面，未来有怎样的规划？

郑烜乐：我们现在几个核心的业务发展方向，第一是产业化的战略，简单讲就是追求产业链成功。我们帮助产业巨头、创新企业和科研院所在整个链条里边找到相应的位置，根据不同的参与方匹配不同的资本工具。

第二是多元产品的融合战略，我们服务企业变成了产业方，企业的需求就会变得更多元化，资金、资源、人才一个都不能少。我们就让自己的工具库变得更加多元和融合。我们的行业团队一起去给企业家提供一个完整的产业投行服务，帮企业做融资、做并购、引进产业资源、做政府的招商落地和引进人才等，这就是将产品融合。

第三是全球化的战略，我们希望帮企业获得海外的合作伙伴和订单，帮助中国企业获得更大的市场，加快全球化的进程。企业外贸订单的压力，也是获得突破的动力。

财联社：作为投行，当下是否会遇困难？

郑烜乐：我们的困难更大程度上其实是整个资本市场面临的困难。现在政府通过注册制，使企业上市变得更通畅。通过地方政府参与到基金的设立、出资等各个方面，让市场的资金供给变得更充沛。这些都会对整个产业的投资环境形成比较好的影响。

企业家的信心，在二十大和两会之后也在逐步的回升。钱到位，资源到位，政策环境到位，企业家的信心恢复到位了。李强总理给出了非常多的积极的信号，我们也非常期待未来整个大环境对于企业家以及投资人变得越来越好。